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套期保值比率研究【精品】文库吧文档共享平台

2019-05-04 格式:DOC

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1、标的资产(一般都是虚拟券)规定的利率。因此,在运用利率期货对固定收益债券进行套期保值?#20445;?#22266;定收益债券现货的价值与所需利率期货合约的价值之间并不是:的关系,规避等量不同品种债券的利率风险?#20445;?#22312;利率期货市场上需要不同面值的期货头寸。而?#19968;?#24046;风险的存在,会使套朗保值的效果受到很大影响,运用套期比率的概念,套期保值者能够尽可能地?#26723;?#22522;差风险的影响。   用利率期货进行套期保值的目的是?#26723;?#21033;率变动对固定收益债券资产价格的影响,?#26723;?#21033;率风险。因此在完美套期保值下,现货头寸价格波动的损失应正好为期货头寸的盈利冲抵,即:   套期保值债券价格波动=期货合约价格波动&#,套期保值比率   由此可得套期保值比率的计算公式:    流动资产周转率= 套期保值债券价格波。

2、并且用于所有未来现金流的贴现率固定不变的情况,麦考利久期的计算公式为:      其中,D代表麦考利久期,t代表距偿还利息和(或)本金的时间长度,Ct代表在时间t偿还的利息和(或)本金,n代表债券到期日的时间长度,盈代表利率,尸代表债券贴现价格。其计算公式为:      债券的现值是将?#27492;?#26377;本息的现值,因此,久期是债券本息偿还时间的加权值,对应于t时的权重等于c时刻所有偿还的本息现值占债券总现值的比率。在对现货头寸进行套期保值?#20445;?#25237;资者关心的是利率变动对债券价格变动的影响。将上面债券价格公式关于利率及求导数:      上式反映了利率发生微小变动?#20445;?#20538;券价格的变动值。公式右边括号中正好是债券的麦考利久期。将公式两边同除以债券价格尸,就可得到利率。

3、情况见下表。   年月份市场情况 债券组合市场价值 CHF CTD债券价格 CHF. CONF期货年月合约价格 CHF. 债券组合修正久期 . CTD债券修正久期 . CTD债券转换因子 . 利用修正久期法计算的套期保值比率为:   年月份市场情况 债券组合市场价值 CHF CTD债券价格 CHF. CONF期货年月合约价格 CHF. 因此,该基金经理在月中旬以CHFl.的价格买进张年月到期的CONF期货合约。到月中旬,市场利率果然下降,债券价格上扬(见上表)。于是该基金经理以每张合约CHN.的价格将持有的CONF期货合约平仓,并在债券市场上买回价值CHFl 的债券组合。结果该基金经理在期货市场上。

4、例如,在年月份,某机构投资者持有价值EUR咖万的债券组合,并决定在个月后进行减持。如果市场利率上扬,那么该投资者将会有债券价格下跌的风险,为消除这一担心,该投资者决定用欧洲债券期货(每张合约包含旧张面值EURl的德国联邦政府债券)进行套期保值,?#36816;?#23450;价格,规避利率风险。年月份的市场情况见下表。   年月份市场情况 债券组合市场价值 EUR CTD债券价格 EUR. 欧洲债券期货年月合约价格 EUR. 债券组合基点价值 EUR. CTD债券基点价值 EUR. CTD债券转换因子 .   利用基点价值法计算的套期保值比率为:   h=\frac{.}{.\times}\times.=.   年月份市场情况 债券组合市场。

5、债券收益率与最便宜可交割债券收益之间的回归方程:   rb = α + βrCTD + ε   其中,rb表示被套期保值债券的收益率,rCTD表示套期保值的CTD债券的收益率,ε是误差项,α和β分别是截距和回归系数。   利用回归分析可以得到系数β的估计值,称为收益率,(Yield beta),表示被套期保值债券与CTD债券收益率间的相对变动率,即被套期保值债券收益率受CTD债券收益率变动的影响程度。误差项?#24471;?#36825;两种债券收益率之间的关系不是固定的,是有噪声的。   利用收益率可以对套期保值比率进行调整,以消除被保值债券因信用风险等因素而造成的与CTD债券收益率之间的差异。      其中,表示调整后的套期保值比率,h表示用修正久期法或基点价值法计算的。

6、编辑] 套期保值比率的调整[]   分别用债券价格对利率变动的敏?#34892;?#21644;对利率期货合约价格的敏?#34892;?#25512;导出了套期保值比率的计算公式。在这一过程中,隐含着这样一个假定:最便宜可交割债券与被套期保值的债券之间的相对收益率差额是常数。我们并没有考虑各种债券自身的其他特点,特别是在对不可交割债券进行套期保值?#20445;?#34987;套期保值债券与最便宜可交割债券的一些不同特性如信用等级,利率水平,期限特征等,会使得二者收益率之间的差额处在不断的变动之中,这会对套期保值的效果产生不利影响。因此,为保证套期保值的效果,在实际应用中,需要对前面计算得到的套期保值比率按照被套期保值债券的特征进行?#23454;?#35843;整。   对利率期货套期保值比率进行调整的常用方法是收益率,系数法。具体做法是,用历史数据建立被保值。

7、点价值,可?#32422;?#31639;出对债券进行套期保值的套期保值比率:    套期保值比率= 套期保值债券价格波动 期货合约价格波动 = 套期保值债券价格波动 收益率波动 / 期货合约价格波动 收益率波动 = 套期保值债券BPV 期货合约BPV   由于利率期货合约价格近似等于最便宜可交割债券除以转换因子,因此利率期货合约的基点价值近似等于最便宜可交割债券的基点价值除以其转换因子,即:    期货合约BPV= CTD债券BPV CTD债券转换因子   因此,    套期保值比率= 套期保值债券BPV CTD债券BPV&#,CTD债券转换因子   。

8、      其中,St代表套期保值债券价值,SCTD,t代表最便宜可交割债券价值,Dm代表套期保值债券修正久期,Dm,CTD代表最便宜可交割债券修正久期,CFCTD代表最便宜可交割债券转换因子。   由于久期概念存在一定的局限性,这使得久期法计算的最优套期接保值比率也存在一些缺点,但这些缺点并不会很?#29616;兀?#22240;为公式中力子?#22836;?#27597;中都有久期,可以将其缺点部?#20540;?#28040;。 例如,年月,某养老基金经理决定在月中旬用价值顶瑞士法郎(CHF)的短期存款购买债券组合,该基金经理预计利率将会下降,从而造成债券价格?#38505;牽?#22240;此决定用CONF期货(瑞士联邦长期政府债券期货,每张合约包含咖张面值CHN(的瑞士联邦长期政府债券)进行套期保值,将债券价格锁定在目前t价格水平上。年月份的市场。

9、利率期货合约波动的计算。在债券分析中,衡量债券波动性的指标主要有久期和基点价值,相应地,利率期货套期保值比率的计算方法?#34892;?#27491;久期(duration)法,基点价值法等。   (一)修正久期法   .久期   久期是衡量债券持有者收到全部现金付款的平均等待时间,反映了债券价格与市场利率变动的关系,是衡量债券对利率敏?#34892;?#30340;重要指标。当市场利率发生波动?#20445;?#20538;券价格绝对波动幅度与久期成正比,久期越大,价格波动就越大。在其他条件不变的情况下,债券期限越长,票面利率?#38477;停?#20037;期越大。   久期的概念最初是由Macaulay提出的,随后发展出多种不同的形式的久期,其中有麦考利久期(Macaulay duration),修正久期,?#34892;?#20037;期和关键年久期等。在假定收益率曲线平坦。

10、套期保值比率 出自 MBA智库百科( (重定向自Hedge Ratio) 套期保值比率(Hedge Ratio) 目录 [隐藏] &#, 套期保值比率的概念[] &#, 套期保值比率计算公式[] &#, 套期保值比率的计算[] &#, 套期保值比率的调整[] &#, 参考文献 [编辑] 套期保值比率的概念[]   套期保值比率是指为规避固定收益债券现货市场风险,套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。确定合?#23454;?#22871;期保值比率是减少交叉套期保值风险,达到最佳套期保值效果的关键。 [编辑] 套期保值比率计算公式[]   由于固定收益债券的票面利率?#34892;?#22810;种,且大都不等于利率期货合约的。

11、动 期货合约价格波动   因此,套期保值比率应该等于现货价格变动程度与期货标的价格变动程度的比。如果套期保值债券的波动大于所用来进行套期保值期货合约的波动,那么套期保值比率应大于。   譬如,假定长期国债期货合约的标的债券是票面利率为%的年期虚拟国债,如果我们持有的债券票面利率为.%,期限是年,那么同国债期货标的相比,该债券票面利率更高,期限更长,因此该债券价格受利率变化影响的程度更大,套期保值比率应大于,即能够用较少数量的国债期货合约进行套期保值。如果债券价格波动性是期货标的波动性的两倍,那么每一单位的现货债券需要两倍金额的国债期货合约来为其保值。 [编辑] 套期保值比率的计算[]   确定利率期货套期保值比率最重要的因素是套期保值债券与。

12、发生微小变动?#20445;?#20538;券价格变动的百分比,即:      麦考利久期与(+R)的比值通常称为修正久期(modified duratn,Dm):      这表明,修正久期可以看做利率发生微小变动时所引起的债券价格的变动水平。   对于债券组合而言,其久期可以表示为组?#29616;?#27599;只债券久期的加权平均,权重等于各债券在组?#29616;?#25152;占的比重,这可以用久期的计算公式推导得到。   .利用久期计算套期保值比率   久期度量了债券价格随利率变动时的波动特征,因此可以用来计算利率期货套期保值比率。由于利率期货合约价格近似等于最便宜可交割债券价格除以转换因子,因此利率期货合约的修正久期可以用最便宜可交割债券的修正久期除以转换因子得到。从而我们可?#32422;?#31639;出最优的套期保值比率。

13、所获利润不仅弥补了在债券上的亏损,而?#19968;?#26377;盈余CHF,套期保值是成功的(见下表)。   交易策略与结果 日期 债券组合现货 期货 月日 市场价值 CHF 以CHF.的价格买进张CONF期货合约 月日 市场价值 CHF 以CHF.的价格卖出张CONF期货合约 交易结果 亏损CHF 盈利CHF   (二)基点价值法   除了久期外,另一种衡量债券价格波动性的指标就是基点价值(basi。pointvalue,BPV),即债券收益率变化一个基点(.个百?#20540;??#20445;?#20538;券价格的变化幅度(这里的变化幅度指的是价格的变动额,而不是百分比)。即:    债券基点价值= 债券价格变化幅度 收益率变换幅度   利用债券的基。

14、价值 EUR CTD债券价格 EUR. 欧洲债券期货年月合约价格 EUR.   因此,该机构投资者持有债券组合可以通过在月份以EUR.的价格卖出张日到期的欧洲债券组合期货合约即可达到保值的目的。到月份,利率果然?#38505;牽?#20538;券组合价格下跌(月的市场情况见上表)。于是改投资者卖出所有的债券组合,同时以EUR.买进张欧洲债券期货合约,将持有的期货合约对冲。结果。该投资者在债券结果上的损失在期货市场?#31995;?#21040;了弥补(见下表)   交易策略与结果 日期 债券组合现货 期货 月日 市场价值 EUR 以EUR.的价格卖出张欧洲债券期货合约 月日 市场价值 EUR 以EUR.买进张欧洲债券期货合约 交易结果 亏损 EUR 盈利EUR [。

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